纳指创新高!对冲基金又嗨了,猛加杠杆追涨!这些人却慌了…

中国基金报记者 李迪

美股近日的狂热你们有目共睹,纳指创下新高,散户不断涌向股市并大挣。

一些不甘落后于股民的对冲基金,现在虽然也有点按捺不住了。

高盛上周的最新数据显示,美国对冲基金早已开始“亢奋”,净杠杆率水平早已创下两年来的新高。

对冲基金的大规模入场,也把港股的狂热推升到了一个新高度。

而在这狂热的浪潮中,依然有一批基金总监和投行家保持慎重,其中就包括曾预测2000年及2008年经济危机的传奇投资人格兰瑟姆。

前几天,格兰瑟姆断定V型复苏几乎不可能,而早在5月底,他就早已开始砍仓股票。

大量对冲基金开始做空

净杠杆率创三年新高

近日,高盛在其最新的每周风险敞口报告中强调,美国对冲基金的净杠杆率(Net Expousure)在上周上升至75.0%,为三年来的最高水平。

据The Motley Fool网站,净杠杆率的估算方法为多头头寸除以破位头寸后,除以对冲基金的净资本,净杠杆率的迅速提高常常意味着市场的唱多情绪强烈。

由上图可看出,三月中旬债券加杠杆和股票对冲,美国对冲基金的净杠杆率降到了63%左右的阶段性急跌,3月底对冲基金的净杠杆率在迅速攀升调头向上,在以后一个多月中(4月及5月上旬),对冲基金行业的整体净杠杆率均保持回落状态。

美国对冲基金在4月及5月上旬的“按兵不动”策略,从资深投资人对市场的慎重心态有关。那段时间,多位基金业资深人士曾提示港股暴跌的风险,霍华德·马斯克在接受专访时称港股急跌只是表象,熊市会卷土重来;施罗德也曾发布报告称港股急跌是死狗弹跳;浑水创始人也曾在电话访谈中称股市将大幅向上;索罗斯以前的左膀右臂——亿万富豪斯坦·德鲁肯米勒也曾抒发过慎重消极的心态。

而近来,许多专业投资机构按捺不住了。高盛称,对冲基金在按兵不动了几个月后,他们最终也屈服了,现在也涌向了股票市场。五月中下旬,美国股市涨势愈发迅猛,对冲基金的净杠杆率也同时快速下降。

散户提早一步涌向股市

收益已跑赢对冲基金?

除对冲基金杠杆率外,美国股市的狂热还彰显在了股民的疯狂上。

在对冲基金净杠杆率暴跌之前,美国股民就已先于这种机构涌向股市,在港股的这波强势大跌中分享了更多的利润。

早在法国疫情爆发早期,一些被迫待在家里无事可做的日本人开始越来越多地关注股市。彭博社曾报导,部分“赌球”“赌马”的股民资金因比赛暂停而纷纷开始炒股。

DataTrek Research联合创始人Nicholas Colas在4月底发布的一份报告中也这样推算:“当赌博/体育博彩关掉时,其中一些活动流向了股市。”他还谈到,“谷歌趋势数据也支持了这一观点。”AssetMark首席经济学家Jason Thomas说:“现在的情况是,对股民投资者来说,恐惧早已弄成了贪婪。人们都不甘落后。”

E*Trade在一份公司声明中称,今年第一季度,E*Trade开办的帐户量和投资的欧元数额超过了往年任何一年。该公司增加了32.9万个零售帐户,新增的零售资产净值超过180亿美元。

此外,嘉信理财的顾客新开了创纪录的60.9万个经纪帐户,其中近一半是在3月份开办的。嘉信理财说,在该公司史上最活跃的30个交易日中,今年3月份抢占了27个,且3月份的每位交易日都位列其中。

总部坐落内布拉斯加州奥马哈的TD Ameritrade的观测数据也显示,其交易、开户数目均创下纪录,新资产净值达到450亿美元,其中约60%来自股民。

据金十数据,Robinhood的数据也显示,今年其用户活跃度几乎下降了三倍,标普500指数股票头寸数目在2020年初为400万,到了2月7日港股上涨时,头寸达到500万;随后在三月份牛市中,这群股民仍然逆流而上股票配资,头寸数目升至700万。如今,这个数字早已达到了1200万。

一部分早一步涌向股市的股民股票配资,也分享了更多股市上涨的红利,一度在利润上跑赢股市。高盛的数据也显示,美国股民投资者去年的利润表现一度强于对冲基金,一篮子“散户交易精选股”的表现远好于对冲基金指数。市场甚至有声音觉得,对冲基金按捺不住最终入场是因为“眼馋”散户。

摩根士丹利称,美联储在过去10年中驱动过好几次股市反弹,但很可惜这一次对冲基金无法成功捉住机会,造成这些情况的其中的一个缘由便是对冲基金忽略了股市的周期性特性,在之前继续持低吸策略。

对于这样的市场狂热股票配资,Nuveen首席投资策略师布莱恩·尼克(Brian Nick)警示,散户的“裸奔”操作似乎会使她们遭到灾难性的损失。Moors&Cabot Inc.董事总经理詹姆斯·皮洛(James Pillow)也表示,散户投资者飞蛾扑火般低吸股票的现象经常发生,但是最终结局几乎一样。

“股市或将面临更猛烈的调整”

银行家和基金经理们到在怕哪些?

不甘在利润上落后于部份股民投资者的对冲基金涌向股市,将港股的狂热推向了新的高峰。

而在对冲基金和股民都近乎“亢奋”之时,仍有一些业内人士维持慎重,他们究竟在怕哪些?

曾预见2000年及2008年急跌的传奇投资人杰里米·格兰瑟姆(Jeremy Grantham)表示,“即使所有卡介苗都能奏效,(新冠)给经济导致的深深伤害也将持续。”

格兰瑟姆强调,飙升的失业率、大量公司和政府债权、令人失望的GDP预测、围绕卡介苗的不确定性以及围绕经济复苏时间表的不确定性,都是他对不安的诱因。

他说:“该病毒是复杂性、矛盾数据和推测的无底洞”,他同时断定,“几乎可以肯定的是,V形复苏虽然丧失了希望。”

5月底,英国《每日电讯报》报道称,最近几天,格兰瑟姆旗下公司的旗舰基金正在以惊人的速率出清手中的德国和法国股票,购买各类对冲工具,还警告顾客说,3月下旬以来暴发性下降的股市已经彻底与基本面脱钩,正显得日渐危险,“这大反转似乎毫无任何实际意义”。

上周,路透社在一篇文章中总结了多位业内人士对股市走势的想法,部分银行家研究历史后也表示,股市不会仍然和现实经济状况相悖,美股似乎将要面临大涨。

美国银行全球研究部(BofA Global Research)的一项针对市场近九十年历史走势的研究表明,标普500指数在经济衰退期间上涨超过30%以后,从未在不到六个月的时间内真正触底并持续下挫。如果这一规律创立,则意味着标普500最终将重新回到3月23日的高点,这对这些近来博回调的投资者导致不利的结果。

美国银行的研究还表明,持续时间更长的衰退常常会导致更长的股灾,而目前几乎看不到经济复苏复苏的征兆。

美银美林(Bank of America Merrill Lynch)全球股票衍生品研究主管本杰明·鲍勒(Benjamin Bowler)表示,“决策者一定会救市”的信念可能正在制造一个泡沫债券加杠杆和股票对冲,促使投资者订购股票,而这可能让股票进行更猛烈的调整。

法国兴业银行的一项研究剖析了过去150年的所有股灾,研究结果表明,过去大跌从顶部急跌的脚步始终较慢,标准普尔指数在上涨30%或更多以后的头三个月平均上涨11%。两年后,谷底的平均利润约为40%-大致是自3月底以来该指数的利润。

上述研究表明现今的港股走势不可持续,而市场上的许多投资者觉得,决策者前所未有的支持水平可能会促使市场形成与历史不同的表现。

部分对冲基金和股民的狂热,与上述传奇投资人及银行家的慎重产生了鲜明对比,这也许意味着港股现今的下降支撑并不坚实,多空对决或必将到来。

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