18家上市公司资产负债率超100%!去杠杆背景下美股是喜是优?

近期期市不平淡。

随着金融去杠杆的深入,市场流动资金紧张的情况下,即便是拥有较多融资手段的上市公司也出现不少债权毁约现象。

统计数据显示,A股市场里负债率较高的上市公司并不稀少,甚至有18只个股负债率超过100%。而值得注意的是,投资带动经济增长疗效不断下降的背景下,随着去杠杆的不断深入,不同行业的赢利能力出现不同程度上的分化,对于A股市场的影响,也在潜移默化的演化之中。

上市公司债务毁约情况频现

近日,盛运环保、*ST华信、*ST中安、神雾环保、凯迪生态等多家上市公司,均由于未能按期还清债权被评级公司下调公司主体评级。

债务毁约后续的处理方法,资产管理公司介入、引入战略投资者早已成为常见的解决方法。5月10日,盛运环保公告,正在与长城资产管理公司推进债权重组事宜。同样引入资产管理公司处理债权毁约的,还有远兴能源的大股东博源集团。4月18日,远兴能源公告,信达资产管理公司基本上完成对相关债权人手上转债的竞购。5月8日,神雾环保公告,将引入战略投资者北京图世解决流动性问题。

数字政通董秘邱鲁闽向记者表示,在金融去杠杠、再融资新政及资产管理新政等多项新政影响下,市场上的资金十分紧张,而且资金成本不断上升。另外一家总部在北京的上市公司证券事务代表提及去杠杆 利好股票,虽然公司没有发行转债,但目前市场上的流动性紧张是非常显著的。与此同时,安信证券首席策略研究员陈果觉得,金融去杠杆和资管新政对市场流动性形成影响,从而造成上市公司债券毁约案例增多。

630家上市公司最新资产负债率超60% 18家资产负债率超100%

由于金融行业的天然属性具备较高的资产负债率外,A股上市公司当中,高负债率的上市公司并不稀少。

数据显示,剔除金融股外股票配资,截至5月11日,沪深两县共计有630只个股最新的资产负债率超过60%。其中,*ST保千、*ST东电、*ST皇台、*ST德奥、*ST众和、*ST天化、*ST南风、*ST巴士、ST嘉陵、莲花健康、*ST龙力、乐视网、*ST吉恩、*ST昆机、一汽夏利、*ST康佳、*ST河化和*ST大唐等18家上市公司的资产负债率超过100%。

值得注意的是,18家上市公司除了披星戴帽的ST股外,就是赢利能力不佳或则作假被处罚的上市公司为主,公司盈利能力难料。

从申万一级行业来看,除金融行业外,房地产、钢铁、建筑装潢、公用事业、商业贸易和综合行业资产负债率均超过50%。

投资带动经济增长疗效持续下降 A股行业赢利结构变化大

近年来,靠投资带动经济增长的疗效早已越来越差,随着去杠杆的不断深入,各行业的赢利能力也出现了不同的变化,在A股市场的表现更为显著。

根据中欧国际工商学院经济学和金融学院士许小年去年5月在上海讲演时提供的数据,上世纪90年代晚期去杠杆 利好股票,1元人民币的投资可以带来大概0.4元到0.5元的新增GDP,2016年1元投资才能带来的新增GDP只有7分钱。许小年觉得,目前中国经济转折很大的一个特征就是从资本积累到创新驱动的经济增长。

天风证券觉得,高利润的金融业和地产业,是前几年拚命加杠杆的典型。过去三年,可以看见的是一些建行和保险用资产驱动负债,一些地产商用负债驱动资产。金融机构在交易上加杠杆博弈央行,地产商疯狂拿地加杠杆博弈城镇化新政。在宏观新政去杠杆的背景下,加杠杆的赢利模式越来越难,前几年拚命加杠杆的边沿金融机构和激进负债的地产商就成了最先调整的对象。

随着去杠杆政策的深入,银行业的主营业务赢利能力正在不断下降。作为典型的顺周期行业股票配资,高度依赖价差收入的银行业,随着M2增长持续下降,银行业的扣非净资产收益率也在不断下降。统计数据显示,2013年银行业扣非净资产收益率为20.16%,此后一街下降,2017年扣非净资产收益率为13.23%。

(备注:扣非净资产收益率,从股东的角度评判企业主营业务对股东投入资金的使用效率。该指标越高,表明股东投入资金的利润越高。)

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(2013年以来M2发行量和每月环比增速)

值得注意的是,房地产行业的扣非净资产收益率自2013年的12.52%一街下降至2015年的8.93%以后,又开始下降,2017年飙升至11.65%,并未出现和建行同步持续下降的情况。

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另外一个值得关注的是钢铁行业。随着供给侧改革的深入,钢铁行业赢利能力低迷正在成为现实。

2013年工信部产业政策司发布落实“十二五”期间工业领域淘汰落后产能目标任务,在相应的19个工业行业中,钢铁行业首当其冲。

随着淘汰落后产能工作的推动,A股上市公司钢铁蓝筹股的交纳非经常性损益的净资产收益率,从2013年持续下降,到2015年出现正数后股票配资,开始强劲下降,2017年钢铁行业的扣非净资产收益率达13.29%。

去杠杆背景下蓝筹股是喜是优?

在宏观经济去杠杆的背景下,对于蓝筹股所带来的影响,有观点觉得是常年利空,同样也有观点觉得虽然是去杠杆之后,外溢下来的资金也不会流向股市。

对于金融去杠杆对于A股市场的影响,长江商学院金融学院士李海涛在《资管新政:中国资产管理行业生态再造》一文中强调,当刚性兑付被打破,真实无风险收益率回归3%-4%的水平,居民在进行资产配置时,会愈加倾向于加强在高风险、高利润的风险资产的配置,对于A股市场为主的风险资产,都将产生长远的利空。

天风证券则觉得,金融去杠杆的背景下,居民的钱没有涌向高风险资产。一方面,金融去杠杆减少了高收益金融产品的供应。另一方面,股票市场几乎是惟一没有刚兑的市场,风险偏好的市场分割促使村民从房地产市场下来的钱不一定直接步入股市里去。

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