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【谈投资林志胜:交易成交量急剧降低,期权市场潜力巨大】随着国外金融市场的发展,包括期权在内的金融衍生品不断推出。目前国外期权市场的发展怎样?市场投资者结构和交易结构有什么新变化?行业未来的发展空间怎么?会不会成为资产配置的重要标准?

嘉宾介绍:林志胜,厦门燕琪投资管理有限公司总经理,擅长产品设计研制和投资管理。他拥有美国杜兰大学商学院的工商管理硕士学位。曾兼任花旗银行大陆和中国区副总裁,精通日语和英语,具有良好的经济理论基础和扎实的期货研究和投资管理经验,致力于产品设计和研究。他有20多年的投资和管理经验,管理业绩持续良好。

随着国外金融市场的发展,包括期权在内的金融衍生品不断被引入。目前国外期权市场的发展怎样?市场投资者结构和交易结构有什么新变化?行业未来的发展空间怎么?会不会成为资产配置的重要标准?对此,东方财富网约请上海燕琪投资总经理林志胜作为《财富大咖秀》专栏嘉宾与你们分享精彩的观点。

林志胜在接受专访时说,金融在中国的开放脚步未曾停止,而且有越来越快的趋势。各种衍生产品不断推出,包括期权、股票期权等产品,交易在市场上的份额急剧降低。从月平均来看,ETF的期权市场大致翻了一番。

林志胜指出,一个特别有趣的现象是,如果以年增长率来看,期权的市场规模几乎每年翻一番,期权市场未来的下降潜力十分特别大。交易所各大公司都十分注重期权期权,即将从冷门品种跃升为投资管理和资产配置的纽带,未来下降将是最高的。从2021年起,期权可能成为标准资产配置之一。

以下是专访记录:

1)期权市场有什么新变化?

主持人:观众朋友们好,欢迎来到明天的《财富大咖秀》。首先,让我们通过短片了解一下明天的嘉宾。

主持人:欢迎林老师作客。你好,林先生。

林志胜:主持人、观众、朋友们好。非常谢谢东方财富网提供的机会和平台。

主持人:2019年12月,三个新的300期权品种在国际金融市场上市。你怎么看待过去一年期权市场的变化?

林志胜:是的,中国金融的开放脚步从来没有停止过,而且有越来越快的趋势。随着各类衍生品的不断推出,包括期权、股票期权,等大宗商品尤其是去年12月23日新上市的三大300期权,我们可以看见交易市场急剧下降。

从月平均来看,ETF的期权市场又翻了一倍,可以看个图。现在,电脑上的这个数字就是ETF期权市场历史上的成交量。我们可以看见,从2015年12月开始股票配资,我们可以看见红色曲线不断向下,非常稳定。橙色线是沪深300,上交所和深交所,两个期权有300。我们可以看见,这条曲线列得很快。在大概两个月的时间里股票期权配资交易,它早已赶上了交易50 ETF期权的成交量。我们晓得50早已推出两年了,所以它很快就赶上了五年前开始的旧品种。大概过了半年,总是不断赶超。

「友钱网」言起投资林志胜:交易量大幅增长 期权市场潜力巨大插图

「友钱网」言起投资林志胜:交易量大幅增长 期权市场潜力巨大插图1

如果我们再瞧瞧过去6个月的数据,它比沪深两县的量比加上去高出约17%,接近20%左右。此外,从交易ETF在期权,的总市场可以看出,其在趋势的下降特别稳定。底部有一条线,是深交所300的金额。我们可以再瞧瞧。这是放大的视图。我们可以在右侧的表格中听到,这是上证50 ETF期权,的金额,右边的广州和佛山是今年1月至11月上海证券交易所加上上证300期权,的金额,因为明天只是去年的最后三天。如果明天可能包括12月的数据。我们可以看见,今年1月至12月,300人的期权人数已超过50人,而在过去6个月,更超过了50人,即我刚刚所说的17%左右。

主持人:期权市场近些年来的增量确实很大,那么期权市场的投资者结构和交易结构是否有新的变化?

林志胜:是的。根据上交所提供的一些信息,我们可以看见,在投资者结构和交易,的数目上,目前上交所的交易数目最多,因为上交所50家,上交所300家也是这么股票配资,其量比深交所更大。以上交所的两个品种来说,这两个品种的总日均交易在400万左右,仓位在470万左右。这个数字比今年降低了大概50%。数量,

的方面。

投资者结构方面,我们看见它大约80%都是所谓的功能性的交易,其中包含象保险的交易,大概占一到两成,增强利润的大约占了四成,真正的纯方向性的交易大约占两成。所以,从交易持仓比还有方向性的交易跟功能性交易占比来讲,还有期货和现货之间的百分比来看,它都是相对比较健康的。

现在单品种来看的话,它的规模是比较大的,是挺大的。因为即使说只有三四个品种,但是以上证50ETF期权在全球来讲的话,以单品种来讲是排到全世界第二的,那沪深300的话是排到全球第三,不过由于这是单品种,大家可能一听很大很开心,其实由于这只是从单个品种来看,那日本的ETF期权有700多个,咱们如今只有三个,所以她们的量虽然是很大的。

2)期权市场未来发展空间

主持人:在期权新品种上市以后,过去一年的增长量以及持仓量都有大幅度的下降,您认为未来的下降空间是否会很大呢?

林志胜:是的。我仍然在研究俺们国家现今期权的市场发展情况,我发觉一个太有意思的现象就是若果按年度增长来看的话,我们几乎是接近一年一倍的速率在下降。也就是说,大概每年它要翻番,很有意思的就是我们晓得2的五次方是32倍,2的十次方是1024倍,非常有意思。我们来看一下这张图,这个图是现今国外ETF期权全市场历史的总交易量,左边这是过去五年的,我们可以看见红色的曲线就是每年交易量,每年ETF的交易量,它呈现一个抛物线的走势,橘色是年增率,我们看见不仅它刚上的第一年,相当于是2.4倍,过去这四年大约都是一点八几倍,就接近除以2的速率在下降。如果说这样的成长态势趋势能始终保持的话,再过五年后,这个市场量会呈现怎么样,那才会象一侧这张图,就是刚才这个图片的右半边,它一样也是呈现抛物线的形状,只是它会更平滑。你说未来两年有没有可能会成长到那么多呢?我感觉是完全有可能的,而且说不定还有一点高估。

所以,我觉得未来期权市场下降的潜力是十分特别大的。

「友钱网」言起投资林志胜:交易量大幅增长 期权市场潜力巨大插图2

主持人:近期四大交易所领导的发言,对于期权市场是否有些重要的事项呢?

林志胜:是的,在应当是上上周末的时侯,四大交易所正好在一个小型的大会里面她们也纷纷有发言,我们从这上面发现到有一些特别重要的信息,特别是关于期权的。在过去一年上面,几个交易所她们对期权的作用都有特别正面的评价,而且在发言中纷纷抒发了对期权市场的发展跟未来的布局规划。其实这个信息量是十分大的,我这三天有非常做了一些整理,分成以下几点。

第一个,各个交易所她们对期权的作用,这个品种的市场作用是十分肯定的。期权作为一个多空平衡的一个中性的交易工具,它的确是在象推动所谓的价钱发觉,还有管理风险,以及提升市场的效率方面,它发挥了挺好的作用。

从数据上来看,标的的ETF经过一年的运作,特别是象今年的三个300上市正好满一年,ETF的折价率,它增长了大约有三成。以前溢价就比较大,沪深300的指数它的波动率相对波动率增长了大约3%,这个都是挺好的哄抬了这个市场的一些波动。特别是象今年2月3日的时侯,春节过后的第一个交易日,市场行情有大幅度的波动,场内股票期权大约帮400多亿左右的现货,它提供了一个保险,这还只是在现有期权量的情况下,等我们期权假如将来真正的量普及了,我相信稳定市场的功能,它会更强会更好。

在过去这一年沪深300ETF大约有降低了9只,300ETF的规模大约降低了差不多一百七十亿,这种ETF基金会有助于常年的资金进市场,这是有助于市场稳定的作用,所以这是第一个就是各个交易所都十分肯定期权的作用。

其次就是有多个交易所她们计划要降低新的期权品种。这对期权市场来讲算是新政利多,举例来讲,比如说象深交所她们有计划推出所谓单市场的ETF期权。因为现今深交所就是只有300的ETF期权,但是上交所有一个上证50ETF期权,深交所没有这样对应的东西,所以我们也仍然在预估,深交所十分有可能推出一个比如说深100的ETF期权,这个是只有深交所才有的,深交所也准备大力的加强研制投入,来丰富期权的品种。

在交易量最大的上交所的部份,他们也准备要推出更多的品种。因为现今全市场就只有四种,刚才讲到象德国有700多个ETF期权,个股期权有3000多个。所以这个期权的量跟丰富度是还有很大的空间。另外还有象指数期权、商品期权等等。以商品期权方面的话,比如说象武汉期货交易所,他们就打算推出欧盘期权,我们晓得前两年欧盘期货上市了,之后的话似乎是欧盘期权,当然她们也会择机要来推出。另外还有象白银跟螺纹钢的期权,还有象航运指数期权、有色金属期权各式各样的期权,未来都有可能会在适当的时机点推下来,像大连商品交易所在今年3月底的时侯,他们还上市了液化石油气期货跟期权。所以,这是有关于新的品种,非常看好,并不只是喊标语而已,这些交易所都有这样的计划在研制。

第三个部份就是在期权运行制度里面,像今年推出了组合保证金,他们如今还在研究可不可以拿期货现货来冲抵保证金,如果说这个可行的话,将来投资者的保证金成本就可以减少。像今年推出了组合保证金,根据交易所的计算,它大约使投资者节省了有200亿的资金,所以这个是对于投资的效益,资金的利用率都是十分有帮助的。

再来就是降低期权的月份,因为我们现今的期权都是近月跟下一个季度或则是下下季度,有这样的看法就能推出跨一年这么长的期权,因为在美国是有这样的期权,有一年、两年、三年、几年的,这种期权倘若能推下来的话,对于企业或则是投资者来管理风险的话,工具就更多更丰富了。

再来第四点就是各个交易所她们为了更好做好市场服务跟推广,所以在一些市场投教里面,他们也会持续不断的在投入。目前我们的股票市场的参与人数大约是一个亿,这一个亿可能是扣掉无效户,不活跃的,大概有一亿户,ETF开户的参与人数大约是700万,所以一个亿跟700万相比就是7%,上交所期权市场参与人数目前为止开户大约48万左右,还不到50万,所以跟证券户人数相比的话大约就是0.5%。为了要使更多的人就能接受这个市场,更好的强化市场的投教服务,所以这是须要做一些比较大的推广跟宣传。

我们看比如说象日本的期权市场经验的话,它的期权开户人数跟股票的开户人数对比,它大约是10%,所以可想而知未来的开户数空间还特别特别大。咱们先不讲10%,我们就讲一半5%,那都是十倍的下降空间,这是以开户数来讲。

3)期权或将成资产配置标配

主持人:目前期权的开户门槛是比较高的,这是否会影响到期权未来的成长速率呢?

林志胜:是的,我们晓得象期权的开户门槛它比较高,而且你去开个户还要考试,还要做测试,很多投资者一听就认为有点紧张,毕业那么久了,没想到做个股票期货投资还得要去考试股票配资,还要上学。期权开户的门槛要求的确是比较高,但是这个目的是为了要保护投资人,因为期权这个品种它相对是比较新,并不是说你有钱你能够去开户的。所以,它要求要做测试,还有要进行期权模拟交易,它是希望投资人在真正进行交易之前,至少具备了一些期权的基础知识。因为期权是相对比较新的品种,它的确一开始接触的时侯也会是感觉比较复杂。采取这样的比较高的开户门槛举措是有它的缘由,也有它的必要。但是这个如同车辆,刚刚问世的时侯,它似乎太专业的,你买个车,首先面包车是奢侈品,你买得起车还要雇人,专门的司机去驾车,因为并不是谁就会驾车的,可是等有三天车辆普及了,就像雪铁龙车辆T型车量产之后,一般平时的人也能卖得起了,而且普通人只要上个学车学一下也都能自己驾驭。所以,期权有三天它会普及开来,它如同车辆会显得太普及,大家大约都有个驾照,都还能自己驾车。所以,目前来讲比较高的门槛,的确会影响期权下降的速率。但是,刚刚上面我们讲的这么高的增长率都还是在这样的高门槛的,有很多的一些要求的前提之下得到的这个速率,等有三天,可能过了若干年之后,期权更普及了,大家更清楚的认识到这个金融工具它的魅力跟它的功用以后,自然而然都会有很多人去学期权交易。所以,我们觉得这个只是一个短期的,包含象它现今开户要求要有50万,未来门槛似乎渐渐会增加,或者是说现今期权合约它将来会出一些更小的合约,这样的话它会增加交易跟步入的门槛。如果这种举措推下来的话,我相信期权的开户数跟交易量都会有一波井喷式的下降。

主持人:节目最后有没有一些心得想分享给你们呢?

林志胜:是的,从前两周几个交易所的领导发言中,我们可以见到各大交易所都对期权特别注重,而且她们虽然如今都早已有很多的打算,包含有各类ETF期权,指数期权,商品期权等等,他们似乎都在积极的筹办当中,等待适当的时机有序的推出。所以,这个显然早已是酝酿而且打算了。所以,期权这个品种它正式从一个冷门的品种,它会即将居于成为投资管理跟资产配置的一环。而且未来的成长性它会是最高的,这个我们从市场的交易量,或者说参与者的人数,它的下降倍数还会特别高,这个可以参考美国的经验,台湾、韩国的经验等等,都是这样子。

从2019年开始,其实期权早已就即将进到好多专业的机构,它的资产配置所谓的采购清单上面,尤其象有一些FOF,他们在今年就开始把期权纳入配置的对象,刚开始其实百分比不高,可是经过2019年跟2020年,我相信到2021年开始,期权可能会进一步成为资产配置的标配之一。

主持人:好的,时间过的很快,今天的节目就到这里了,感谢林老师的深入讲解股票期权配资交易,也谢谢你们的关注,我们上期再会。

林志胜:是的,谢谢主持人,谢谢你们。

(东方财富研究中心)

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