期权交易是如何实现以小博大的杠杆作用?

期权因其本身自带杠杆的特点,满足了部份投资者“以小博大”的需求。但不同于融资融券、分级基金等,期权的杠杆有些不一样。市场犹如不停扭动的钟摆,左右着投资者的情绪。而融资融券、分级基金等杠杆工具无异于加长了摆锤的宽度,放大了市场波动带来的影响。如图所示,当市场这一钟摆往右,走出一波下降10%的市值修补行情时,使用两倍杠杆的投资者可以走得比市场更远。蓝筹蹁跹的股灾进程中,万亿融资资金得益于“钟摆往右,盈利加倍”的好时节,善用杠杆的投资者获利匪浅。但钟摆不可能无止尽地往右,总有向左的时侯。在不期而至的“两融风暴”下,杠杆所具有的杀伤性再度凸显。以两日下跌18.90%的中信证券为例股票配资, 使用两倍杠杆的投资者短短两日内便遭到逾4个涨停的损失;更为激进的投资者如使用网上配资平台的5倍杠杆, 面临的是今日开盘即遭强平的命运,100元的初始保证金仅剩下5.5元。这还不是最坏的情形,无论是券商融资甚或网上配资,“强平”这一风控举措在极端行情下未能奏效,投资者投资不成似乎深陷负债窘境。A股市场上有成飞集成连续涨停造成“强平无门”,外汇市场美元“黑天鹅”事件中,由于滑点过大,众多投资者未及补仓便已负资产,在顾客未能填补巨亏的时侯,艾福瑞(Alpari UK)等交易商甚至无奈申请破产。

认识了杠杆这把双刃剑后再看股票期权,提供杠杆的同时又有着众多不同之处。首先,期权的杠杆并非简单的2倍、5倍,而是随着行权价与标的物市价间的对比而变化。假设苹果(AAPL)在到期日以100美元开盘,两只看涨期权的行权价分别为0和100。根据期权定价理论,行权价为0的期权其价值等同于苹果的股价,期权走势和股价走势也应一致,买入期权和建仓股票此时并无区别,杠杆为1。而行权价为100的期权开盘价1美元,此后假如苹果股价午盘下降5%至105美元,期权价钱将跌至5美元,涨幅400%,杠杆率80倍;股价下跌10%至110美元,期权价钱将跌至10美元,涨幅900%,杠杆率又弄成了90倍。可见,在最初建仓期权时股票就是以小博大 杠杆杠杆再杠杆,投资者甚至难以晓得自己到底动用了多少杠杆倍数。期权的杠杆特性除遵守“愈是价内,杠杆越小;愈是价外,杠杆越大”的规律外,“以小博大”的真正疗效则到最终时刻能够出炉。其次,期权100%的巨亏下限也与众不同。股票价格归零的事例虽非,毕竟是少数,雷曼公司破产倒闭这样的情况投资者一辈子也难得遇上几次。但期权价钱归零却是再常见不过:同一个标的物的看涨期权和看跌期权赌的是不同方向股票就是以小博大 杠杆杠杆再杠杆,到期日将至时自然进去“你死我活”的地步,必有一个价钱归零。

上述苹果期权的事例中,投资者如建仓的是行权价100的看跌期权,则不管苹果股票涨至105还是110美元,手中的期权都将成为一张废纸。更不同的是股票配资,期权弄成废纸并不需要标的物形成很大的波动。投资者以两倍杠杆融资买入苹果股票的话,股价暴跌50%就会亏光本息。但在上述行权价100的看涨期权事例中,苹果股价虽然仅仅上涨1美分至99.99,投资者手中的看涨期权也将一文不值:0.01%的升幅就将造成100%的损失。最后,期权做为杠杆载体的成本更低。无论通过何种渠道放杠杆,投资者仍然面临着利率成本的问题。券商融资利率多为8.60%,分级基金B份额的投资者需向A份额投资者支付定存利率外加一定价差股票配资,但期权因为定价中采用的是无风险利率,在提供杠杆功能的同时,让投资者获取通常情况下无法得到的最低融资成本。

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